選擇權 第9章 交易策略和委託下單說明

一、交易策略說明
盤勢基本上可分為「上漲」、「下跌」和「盤整」(=不漲、不跌)等三種情況。股票與期貨市場是在預測「上漲」(=>作多)和「下跌」(=>作空)的關係(※盤整=>觀望),而選擇權市場則是在預測「上漲」(=>買進買權)、「下跌」(=>買進賣權)和「盤整」(不漲=>賣出買權、不跌=>賣出賣權)的關係。
因此,不論交易人如何預期標的資產未來的價格走勢,均可透過買權或賣權、作多或作空等不同的選擇權組合,靈活運用,發展各種不同的交易策略,藉以滿足自己的盤勢預期。

選擇權策略
Call
Put
策略組合
買進
(A)
買進Call
行情看漲
(B)
買進Put
行情看跌
(A)(B)
跨式、勒式
買方賺大行情
賣出
(C)
賣出Call
行情不漲
(D)
賣出Put
行情不跌
(C)(D)
跨式、勒式
賣方賺權利金
(B)(C)
轉換組合
作空小台
(A)(C)
買權價差
多方賺區間差
空方賺權利金
(B)(D)
賣權價差
空方賺區間差
多方賺權利金
(A)(D)
逆轉組合
作多小台

⑴單一策略
=>只有一個C或一個P=>C / P

單一策略是指投資人單純買進買權、買進賣權、賣出買權或賣出賣權等四種交易策略,亦即進行單一方向的交易。

⑵避險策略
=>S搭配一個C 或一個P=>S &C / P

當投資人為了規避現貨多空部位的價格波動風險時,可透過現貨與選擇權的搭配,以達成避險目的。
避險策略命名方式:①若避險交易策略中牽涉到買權,則稱為掩護性買權;若為賣權,則稱為保護性賣權、②若現貨部位是空頭部位(或融券賣出),則在命名前多加“反”;若為多頭部位,則無。
因此,持有現貨的避險策略有保護性賣權或掩護性買權策略;放空現貨之避險策略有反保護性賣權或反掩護性買權策略。

⑶組合策略
=>一個C搭配一個P=>C & P

組合策略是指在投資組合中,同時包含買權與賣權之買進或賣出的部位。由於同時混合買權與賣權,故又稱為混合策略。

⑷價差策略
=>皆為多個不同系列的CP=>多個C / P

價差策略是指使用「同一類」但卻利用「不同系列」的選擇權來組合的交易策略。所謂同一類是指皆為買權或皆為賣權;所謂不同系列是指組合的月份不同、或履約價格不同,前者稱為水平價差策略,後者稱為垂直價差策略(Vertical Spread),若兩者皆不同則稱為對角價差策略。

☆思考:在上述四大策略裡,有無同時買進(或賣出)同月份、不同履約價格、且相同買權(或賣權)的策略(例如:買進10月份履約價格9000點的Call+買進10月份履約價格9200點的Call)?
Ans:無。

二、組合單的下單原則
大昌證券WEB版期貨下單介面
※圖片擷取來源:大昌證券看盤下單軟體~網頁版下單(若有侵權,請來信告知,謝謝!)

⑴部位的委託順序原則
1.月在月在
2.CallPut
3.權利金的部位在、權利金的部位在

☆問題:當交易人未依照上述的委託順序原則來下單時,會發生甚麼情況?
Ans:無法送出該筆委託單。

☆問題:組合單的買賣別(買或賣)要怎麼決定?
①等於第1支腳的買賣別、②等於第2支腳的買賣別、③等於第1支腳與第2支腳買賣別的組合、④沒有買賣別
Ans:②。臺灣期交所的規定。

⑵價格的委託原則
1.組合單為一買一賣者,其委託價格為兩個部位的權利金相減取絕對值。
2.組合單為雙買雙賣者,其委託價格為兩個部位的權利金相加

三、FOK/IOC的成交規則
由於FOK/IOC的委託條件都是要求立刻全部/部分成交、否則取消。所以在使用FOK/IOC的委託條件時,若想該筆委託單比較容易成交,則委託價格就必須是付權利金者=>多付(委託比較高的價格);收權利金(付保證金)者=>少收(委託比較低的價格)。

☆問題:當委託條件是FOKIOC時,若付權利金者=>多付、付保證金者=>少收,這樣該筆委託就一定會成交嗎?
Ans:不一定。∵是否成交須視該交易商品的成交量而定。以選擇權來說,若委託的商品是近月價平附近的,則大致可以成交,但若是近月深度價內/價外,甚至是遠月的,則還是不太可能成交。

※參考資料:
「期貨與選擇權」(Futures and Options),作者:廖四郎、王昭文,出版者:新陸書局,中華民國964月 修訂,三刷。
「選擇權策略王」,作者:何博明(SIMON),出版者:寰宇出版股份有限公司,200512月 出版。

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