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移動平均線 第1章 計算方式與優缺點

移動平均線 第1章 計算方式與優缺點

根據<韋氏字典>的解釋,平均數是「兩個以上數量的總和,除以數量個數的結果。」而移動平均線是每當新價格發生之後,重新計算的價格平均數。

符號說明
O:開盤價
H:最高價
L:最低價
C:收盤價
P:股價
V:成交量
t:當日(t+1:明天、t-1:昨天、…)
nm:天數(期間)
MA:移動平均線

一、簡單移動平均(Simple Moving AverageSMA)的計算方式
簡單移動平均是某變數之前n個數值的未作加權算術平均,例如:10日簡單移動平均是指前10日的股價平均數。公式為:

SMAt=(PtPt-1Pt-2Pt-3+…+Pt-(n-1))÷ n

當計算下一個數值時,須將一個新的數值加入,並同時剔除一個舊數值,而在實際計算時無需每次都重新計算,只要依下列方式計算即可:

SMAt+1SMAt+(Pt+1 ÷ n)-(Pt-(n-1) ÷ n

          ┌ Pt+1Pt-(n-1) => SMAt+1
…>均線扣抵的觀念 ┼ Pt+1Pt-(n-1) => SMAt+1
          └ Pt+1Pt-(n-1) => SMAt+1

二、加權移動平均(Weighted Moving AverageWMA)的計算方式
從統計學的觀點來看,只有標示在資料期間中點的移動平均才能正確的反映趨勢,但缺點就是訊號在時間上的落後,解決這一落後缺點的方法之一,就是加重近期資料的權值,依此方式計算的移動平均線,其方向變動的速度會敏感於簡單移動平均線。
加權移動平均是指計算平均值時將個別數據以不同數值。愈近期的股價給予愈高的權重,表示愈近期的股價對目前股價的影響性愈大。在技術分析中,nWMA的最近期一個數值乘以n、次近的乘以n1,如此類推,一直到1

WMAt=〔n × Pt+(n1× Pt-1+(n2× Pt-2+(n3× Pt-3+…+1× Pt-(n-1)÷n+(n1)+(n2)+(n3)+…+1

整體來說,WMA會較SMA敏感,這時趨勢反轉的訊號是以均線的方向變動為準,而不適合採用穿越的訊號。

三、指數移動平均(Exponential Moving AverageEMA)的計算方式
指數移動平均是以指數式遞減加權的移動平均。各數值的加權隨時間而指數式遞減,越近期的數據加權越重,但較舊的數據也給予一定的加權。加權的程度以常數α決定,α數值介於01。α也可用X來代表:2÷(X1),∴若X19 =>α=0.1

EMAt=〔Pt+(1α× Pt-1+(1α^2 × Pt-2+(1α^3 × Pt-3+…÷1+(1α)+(1α^2 +(1α^3 +…

理論上這是一個無窮級數,但由於(1-α)1,各項的數值會越來越細,可以被忽略。分母方面,若有足夠多項則其數值趨向於1/α。亦即,EMAt=α×〔Pt+(1α× Pt-1+(1α^2 × Pt-2+(1α^3 × Pt-3+…〕。

四、其他移動平均的計算方式
除上述簡單、加權和指數移動平均外,還有階梯加權移動平均、平方係數加權移動平均以及其他的移動平均法(例如:將交易量併入計算考量),其計算方式較為複雜,暫不探討。因簡單移動平均的使用效果並沒有比其他移動平均差,所以大致皆以簡單移動平均為主。

移動平均線的計算一般以簡單移動平均為主&以收盤價計算
圖 移動平均線一般皆以收盤價計算
※圖片擷取來源:大昌證券看盤下單軟體~大昌證券寶鑽操盤家(若有侵權,請來信告知,謝謝!)

※上述各種移動平均線的P,可以使用開盤價(O)、最高價(H)、最低價(L)、收盤價(C)、(HL2C)÷ 4 …等,由投資人自行決定,只是是否具有實際操作功能則尚須驗證,一般皆以收盤價(C)計算

伍、移動平均線的優缺點
☆優點
◎移動平均線分析比較簡單,使投資者能清楚了解當前價格動向。
◎可以觀察股票的價格趨勢,不考慮股價的偶然變動,這樣可自動選擇買賣的時機。
◎移動平均線能顯示「買」、「賣」的訊號,將風險水平降低。無論移動平均線怎樣變化,但反映買進或賣出訊號的途徑則一樣。亦即,若股價(一定要用收盤價)向下跌破移動平均線,便是賣出訊號:反之,若股價向上突破移動平均線,便是買進訊號。當股價剛開始上升或下降的時候,利用移動平均線作為買進或賣出訊號,通常可獲得不錯的投資報酬率。

☆缺點
◎移動平均法是以價格為分析基礎,無法像以成交金額或交易量能顯示出能量的概念。因此,實務上應再輔以其他量值的分析工具。
◎股價是「果」,供需情形是「因」。以「果」來預測未來的「果」,也就是將「果」當作「因」來運用,必然有其不準確的現象。
◎落後指標:移動平均線是用來研判趨勢的一種指標,因其變動較為緩慢,不易掌握股價趨勢的高低點,亦即,無法在價格出現轉折時做出立即的反應。雖然移動平均線比傳統道瓊理論的判斷確認要快,但是要等到發現其有長期趨勢,似嫌太慢。因此,投資人必須要有「無法買在最低點、賣在最高點」的認知。但是移動平均線絕對可以讓投資人「買在相對低點,賣在相對高點」。
◎在股價的盤整期間,均線糾結於股價之間(例如:5日線與22日線,或10日線與33日線),多空的意向不明,買賣訊號將會顯得錯亂反覆,甚至讓投資人出現「高買低賣」的情況,讓人無所適從。
◎移動平均線天數的選定沒有一定的標準和規定,常根據股市的特性、不同的發展階段和分析者的思維定性而各有不同。投資者在擬定計算移動平均線的天數之前,必須先清楚了解自己的投資目標。若是短線投資者,一般可選用10日移動平均線,中線投資者可選用66日移動平均線,長期投資者則可選用250日移動平均線。

※為了避免移動平均線的缺點,更有效掌握買賣的時機,充分發揮移動平均線的功能,一般將不同期間的平均線予以組合運用(雙線控盤)。不同期間移動平均線的相交與同時上升排列或下跌排列均為趨勢確認的買賣訊號。

※參考資料:
「移動平均線密碼:七大錯誤觀念」,著者:Fridtjof Nansen 南森,出版者:經史子集出版社,201110313版。
「主控戰略移動平均線」,作者:黃韋中(阿民),出版者:寰宇出版股份有限公司,20055月二版。
「移動平均線MA-低本益比射手約翰.奈夫」,作者:Jerry Collins 科林斯,出版者:經史子集出版社,201110314版。

移動平均線 第0章 前言

移動平均線 第0章 前言

如果能真正認識股價波動的意涵,就算是平凡易見的技術指標
也能帶給我們操作上豐厚利潤,而移動平均線正是這樣的指標。

一、移動平均線的意義
在所有指標之中,應用最廣且兼具多方面功能的是「移動平均線」(Moving Average Line),主要是因為具有容易量化和檢定,因此成為大多數趨勢體系運用的基本工具。
「移動平均線」是根據統計學的時間數列分析理念而得的方法。時間數列中含有長期趨勢季節變動循環變動以及偶發變動等四個主要因素。移動平均線能消除偶發變動,削弱季節及循環變動而將長期趨勢展現出來,避免短線人為作價的陷阱。
移動平均線藉由價格的平均,隨著時間不斷的移動,產生平滑曲線,清楚的反映價格數列的趨勢(Trend),把不具意義的價格波動平滑化,藉此來凸顯根本的趨勢。移動平均線可以看成是一種「有曲度的趨勢線」或「移動的趨勢線」。移動平均代表「平均成本」與「股價趨勢」因此當價格的波動偏離趨勢時(即價格與移動平均線的偏離),則未來將會朝趨勢方向修正,所以發生偏離時,是一個買進賣出訊號。

二、移動平均線的原理
移動平均線是由葛蘭碧Granville Joseph)在1960年提出的,移動平均線的理論基礎是道氏理論的「平均成本」概念。移動平均線是用統計處理的方式,將固定期間週期的股票價格加以平均,然後連接成一條線,用以觀察「股價趨勢」。以「平均數」代表對該數字群的資料描述法,這樣的優點是代表的數字只有一個,且群組中的每個數字都被採用;缺點是少數特別大或特別小的數值影響其整體的代表性。
利用這種方法計算固定週期的「變動平均成本」,可以明確的找出在固定週期中,股價趨勢的變動方向。所謂的變動平均成本,請見下圖所示,標示A:表示在A處買進的人,其平均成本視為9,970.06;標示C:表示在C處買進的人,其平均成本視為10,384。從圖中觀察,在B處進場的人相對於在A處進場的人,其平均成本要高出190.84(=10,160.99,970.06)的成本,表示其「變動」的趨勢是「向上調整」,亦即投資人願意花費較高的成本進場買進。

移動平均線的變動平均成本
圖 移動平均線的變動平均成本
※圖片擷取來源:大昌證券看盤下單軟體~大昌證券寶鑽操盤家(若有侵權,請來信告知,謝謝!)

三、移動平均線的目的
◎道氏理論認為價格的變動是由三種走勢構成:主要趨勢、次級走勢、每日波動。而移動平均線的主要目的是在除去市場內的每日波動,把價格波動充分平滑,減少過多的鋸齒狀,使投資人方便觀測股市的主要趨勢,以便投資人順勢操作而不是隨著波動起舞。
◎瞭解目前股價的「平均成本」,再與當日股價比較。
◎將道氏理論具體地加以數字化,從數字的變動中去預測成本變動的情形。
※移動平均線乃根據道氏理論,重點在觀察股市的全體動態,股價的偶然變動則不在考慮之內,其缺點與道氏理論一樣,不易掌握趨勢之高低點。
◎在某段時間內的平均價格代表這段時間內的合理價格,也是多空雙方暫時的平衡點。
◎移動平均線基本上是一種趨勢追蹤的工具,目的在確認(或告知)原有的趨勢是否持續、結束或改變。移動平均線只是一個市場趨勢的追隨者而不是領導者,移動平均線不做預測,只是反映市場的實際走勢,所以具有落後的特性,然而卻無法造假。

※參考資料:
「移動平均線密碼:七大錯誤觀念」,著者:Fridtjof Nansen 南森,出版者:經史子集出版社,201110313版。
「主控戰略移動平均線」,作者:黃韋中(阿民),出版者:寰宇出版股份有限公司,20055月二版。
「移動平均線MA-低本益比射手約翰.奈夫」,作者:Jerry Collins 科林斯,出版者:經史子集出版社,201110314版。

選擇權 第13章 單一策略-賣出賣權

選擇權 第13章 單一策略-賣出賣權

一、策略建構方式=>PK
賣出某月份某履約價格(K)的賣權。

二、策略涵義=>獲利有限損失無窮
1.賣出選擇權並收取權利金(PP)=>最大獲利
2.有義務於未來以約定之履約價格、數量,買進標的資產。
3.被動取得多頭部位。
4.預期未來行情不跌(包含小漲)。

三、使用時機
選擇權交易是零和遊戲,如同買進買權策略與賣出買權策略的關係,買進賣權策略的虧損(獲利)就代表賣出賣權策略的獲利(虧損)。因此,賣出賣權的到期損益圖形與買進賣權到期損益圖形上下顛倒。
由於買進履約價格為K的賣權是預期大跌,所以賣出賣權的投資人是預期在到期日時,標的資產價格不會跌破該履約價格(K),以賺取賣出該賣權的權利金

☆思考:使用賣出賣權策略時,適不適合重押?
Ans:不適合。因為雖然一般都是賣出價外的賣權,其履約機率>50%,勝率看起來比較大,但問題是賣方策略是保證金交易,萬一行情看錯,面臨保證金追繳時,若無多餘資金避險,將使部位被迫強制認賠平倉,而且虧損金額會遠大於所收取的權利金。(※觀念≒賣出買權策略)

四、履約價格(K)的決定方式
預期行情在到期前的任一時點或到期結算時,至少不會跌破該履約價格之下。


五、到期損益圖
  
賣出賣權到期損益圖


☆思考:此策略的最大損失=?最大獲利=?損益兩平點(不計算手續費及期交稅等費用)=?
Ans
①最大損失=∞(無限大),實際損失=內含價值-收取的權利金=MaxKSm,0)-PP
②最大獲利=PP(收取的權利金)
③損益兩平點=KPP(履約價格-支付的權利金)

☆思考:為什麼使用賣出賣權策略時,都是賣出價外的賣權呢?
Ans:①價外選擇權的價值=時間價值。亦即,賣出價外選擇權就是為了賺取時間價值=>符合賣方策略的意義、②價內選擇權的價值=時間價值+內含價值。亦即,賣出價內選擇權則除了賺取時間價值之外,亦要賺取標的資產的價差(=內含價值)=>賣出價內選擇權=賣方策略+期貨交易、③價外幾檔的選擇權比較有交易量,價內選擇權則比較沒有成交量。亦即,交易價內選擇權會有流動性、滑價的問題、④價外代表履約價格與標的資產價格有一定的距離,這在實際的操作上,意味著允許賣方有看錯盤勢的空間。(※觀念≒賣出買權策略)

六、保證金公式
賣出賣權的保證金=權利金市值+MAXA值-價外值,B值)

其中
1.A值及B值依期交所公告之標準計算。
2.Put價外值:MAX{(標的指數價格-履約價格)× 契約乘數,0

※臺灣期貨交易所公告的「股價指數選擇權契約」各種組合部位之保證金收取方式:http://www.taifex.com.tw/chinese/5/MaringReqIndexOpt.asp
※臺灣期貨交易所公告的「股價指數類」之保證金一覽表:http://www.taifex.com.tw/chinese/5/IndexMargining.asp

☆問題:在計算臺指選擇權賣方保證金時,假設加權指數9,000點、臺股期貨8,800點,若交易人賣出履約價格8,600點的賣權,請問計算保證金的Put價外值=?
Ans20,000。∵臺指選擇權的交易標的是「臺灣證券交易所發行量加權股價指數」=>Put價外值=MAX{(SK× 500}=MAX{(90008600× 500}=20,000。(※這個問題在每年78月除權息旺季時,就會顯得比較重要)

七、委託下單說明
假設某交易人在2016/11/21現貨指數=9,041點時,預期盤勢在12月的結算,指數不會跌破年線8,649點,所以決定賣出臺指賣權:履約月份=12月、履約價格=8,600、口數=5、委託價格=39點,請問該交易人要如何委託該筆賣出賣權?
Ans
◎交易人看盤系統-行動裝置
大昌證券賣出賣權手機版下單
※圖片擷取來源:大昌證券看盤下單軟體~手機版下單(若有侵權,請來信告知,謝謝!)

◎交易人看盤系統-AP
大昌證券賣出賣權電腦版下單
※圖片擷取來源:大昌證券看盤下單軟體~電腦版下單(若有侵權,請來信告知,謝謝!)

◎交易人看盤系統-WEB
大昌證券賣出賣權網頁版下單
※圖片擷取來源:大昌證券看盤下單軟體~網頁版下單(若有侵權,請來信告知,謝謝!)

☆問題:建立上述案例的賣出賣權部位,請問①是支付權利金或保證金?②有無保證金追繳問題?③保證金專戶裡的可動用保證金餘額須大於多少,才可以成功送出將該筆委託單?④可以使用什麼委託條件(RODFOK、或IOC)?
Ans
①支付保證金。
②支付保證者=>有保證金追繳的問題。
64,750
A值=22,000
B值=11,000
Put價外值=MAX{(SK× 500}=MAX{(9,0418,600× 500}=22,050
所需的保證金={權利金市值+MAXA值-價外值,B值)}× 口數={39 × 50MAX22,00022,05011,000)}× 512,950 × 564,750
④皆可。

☆問題:建立上述案例的賣出賣權部位之後,請問要使用何種方式平倉?
①買進買權、②賣出買權、③買進賣權、④賣出賣權。
Ans:③。詳細委託方式請詳見「第二章 單一策略-買進賣權」之「委託下單說明」。

八、交易計畫
賣出賣權策略就是預期標的資產價格不會跌破設定的履約價格,不過相較賣出買權策略來說,賣出賣權策略須再特別注意臺股具有緩漲急跌的特性,所以在選定履約價格時,將是決定此策略損益的重要關鍵。
長期而言,賣方策略必須將可能的虧損金額降至最低或採取避險措施,將是使用此策略的必勝關鍵。因此,賣出賣權策略時,必須擬定完整的交易計畫嚴格的風控能力

☆思考:賣方策略的損益=獲利有限,損失無窮。面對可能無窮的虧損,為什麼還是有人選擇專作賣方策略呢?
Ans:∵①賣出價外選擇權的勝率50%,且賣出愈價外的選擇權,其勝率愈高、②有時間價值的保護。亦即,隨著到期日的接近,時間價值會漸漸趨近於零,且愈接近到期日,時間價值耗損的速度愈快、③可從選擇權OI(籌碼)的多寡判定支撐與壓力、④可從技術分析(例如:移動平均線、K線、型態學…等)判斷標的資產的支撐與壓力位置、⑤可從過去漲跌資料,計算可能的結算區間、⑥可透過B&S理論模型計算每個履約價格的勝率、⑦盤勢看錯時,可將賣方策略轉為其他的交易策略,以防止損失擴大、或甚至反敗為勝(※請參考「十、賣方策略的停損/停利」)、⑧在實務操作上,賣出的履約價格與支撐/壓力的距離,其實是容許賣方的犯錯空間,也是賣方在使用避險操作的思考時間。

⑴資金部位
依目前臺灣期交所公布的保證金收取金額來看,一口報價50點的選擇權,買方支付2,500元的權利金,賣方則可能約需支付2萬元的保證金,其成本差異頗大,且賣方就算盤勢看對了,最大獲利也只有所收取的權利金。因此,在擬定賣出策略時,需有存續期間內不易跌破所設定履約價格的預期心理。若預期錯誤,需有充足資金當後援,認賠平倉、避險、或調整且建立下一個賣方策略,這才是賣出買權策略的必勝關鍵。

⑵履約價格
臺股具有緩漲急跌的特性,因此設定的履約價格絕對是該策略損益的重要關鍵,所以在建立部位之前,務必事先設好停損/避險點位置在盤勢未到預設的停損/避險點位置之前,徹底堅守您的賣方部位,絕不可因盤勢震盪所造成的損益波動而驚慌失措。

⑶風險控管
依目前臺灣期交所公布的保證金收取金額來計算,建議每6萬元只賣出口選擇權,其中3萬元是賣出選擇權的保證金,另外3萬元則是避險的預備資金(※避險方式可參考「十、賣方策略的停損/停利」)。切記:若建立此策略是採重押而無預留避險資金時,您已經先輸了一半。

九、策略應用
◎操作重點:在到期日時,標的資產價格不會跌破賣出的履約價格(K,才可賺到所收取的權利金。
◎操作原則:事先擬定完整的交易計畫與事後嚴格執行風控的能力。因為獲利有限、損失無限,若其中有一次沒有嚴格執行該有的停損/避險,那麼會將過去賺取的辛苦錢全部虧光,甚至倒賠。
◎操作心法:①目標=>選定履約價格、②動機=>大錢賺小錢、③工具=>資金不大不做。

⑴技術線型的支撐區
「技術線型的支撐區」代表投資人這段期間的平均成本區。若標的資產價格在支撐區上方,代表這段期間的市場平均投資報酬率是正數(賺錢)。因此,當標的資產價格接近該支撐區時,交易人可能會逢低買回原本賣出的部位。亦即,標的資產價格要直接跌破這個支撐區的機率較低,所以適合建立賣出賣權策略;反之,若跌破此支撐區,代表空頭賣壓比預期強,建立賣出賣權部位則必須要有停損/避險的準備。
技術線型的支撐區通常有三種情況:①近期波段低點、②技術型態的支撐線、③長天期移動平均線(季線、半年線、或年線)。
使用此種賣出方式時,不論當時標的資產價格的位置,履約價格應選擇低於支撐區第一檔的賣權。亦即,此策略是認定標的資產價格不易直接跌破支撐區。若未跌破支撐區則賺取權利金;反之,若跌破時則必須停損/避險。

賣出賣權操作:技術線型的支撐區  

☆問題:上述「技術線型的支撐區」的作單方式,為什麼履約價格是選擇低於支撐區第一檔?
Ans:①避免假跌破的情況發生、②若遇到真跌破時,因履約價格與壓力區有一段距離可做為緩衝,留有讓自己仔細思考如何因應的時間,可儘量避免停損/避險的錯誤。(※觀念≒賣出買權策略)

☆問題:上述「技術線型的支撐區」的作單方式,與買進賣權的「遇到前波低點或長期均線時」的作單方式,有何不同?
Ans:兩者看起來都是遇到支撐區,但為何一個是賣出賣權,一個是買進賣權呢?其原因在於原本的股價趨勢不同。亦即,在上升趨勢中,股價修正至支撐區附近,因為不跌破機率較高=>修正結束前找買點=>賣出賣權;在下降趨勢中,股價下跌至支撐區附近,因為跌破機率較高=>跌破支撐前找空點=>買進賣權。

⑵標的資產價格急跌,但期貨OI卻產生價跌量縮
在盤勢短線跌幅已多(※以臺股指數來說,其跌幅至少300點以上),當期貨未平倉量產生價跌量縮時,則代表續跌力道可能不足,將有反彈震盪的機會,且隱含波動率因急跌而上升,造成權利金報價偏高,此時建立賣出賣權策略(預期不跌),獲利機率較高,所收的權利金也會比較高。
  
賣出賣權操作:價跌量縮

使用此種賣出策略時,因為是採逆勢操作的方式,所以建議選擇賣出的履約價格至少價外一檔以上。且在期貨未平倉量未明顯增加之前,以留倉結算為目標。但若標的資產價格持續在低檔弱勢整理,則應伺機提前平倉出場。

☆問題:上述「標的資產價格急跌,但期貨OI卻產生價跌量縮」的作單方式,為什麼傾向將部位留倉結算?
Ans:∵急跌&價量背離後,後市可能是以盤整或反彈居多。(※觀念≒賣出買權策略)

⑶賣權未平倉量最大的履約價格
在同一月份合約的選擇權之中,往往可以發現某一或數個履約價格的未平倉量比較大。顯示預期跌破此履約價格的交易人(買進賣權)和預期不跌破此履約價格的交易人(賣出賣權),在這個履約價格的歧見特別深=>代表該履約價格就是市場公認的支撐區=>賣權某一履約價格的未平倉量愈高代表合約結算前要跌破該履約價格的機率愈低。
因此,根據市場的看法,賣出該履約價格或再往下12檔的賣權,通常勝率較高。但如果跌破賣出的履約價格,一定要停損或避險。亦即,當選擇和大戶搭同一班車時,一定要事先選擇好跳車的位置。

☆思考:為什麼賣權某一履約價格的未平倉量愈高,代表該履約價格的支撐愈大?
Ans:∵買進賣權的交易人是支付權利金=>所需的資金部位較小;賣出賣權的交易人是支付保證金=>所需的資金部位較大,且賣出賣權策略是獲利有限、損失無限的交易,∴賣方勢必要對盤勢有較深入的研究&嚴格的風險控管能力,才能賺取這有限的獲利。亦即,賣方的勝率較大=>OI愈高,支撐愈大=>形成所謂的「散戶玩樂透,大戶存定存」的現象。(※觀念≒賣出買權策略)

⑷機率論勝率
利用過去各月份合約的結算資料,設計賣出安全性較高的履約價格。下表是臺股期貨自19989月至201610月的結算價統計資料,共計218個月。

賣出賣權操作:機率論勝率
 ※臺股期貨各月份結算價之資料來源:https://www.taifex.com.tw/chinese/5/FutIndxFSP.asp
以上述統計資料來看,假設目前臺股指數=9,000點,若想要賣出勝率>80%的賣權,其履約價格挑選的下跌幅度至少須5%以上,亦即履約價格≦8,500(∵9,000 ×(15%)=8,550)。

☆問題:除了利用上述的歷史統計資料來計算勝率之外,是否有無其他計算勝率的方式?
Ans:(※觀念≒賣出買權策略)
1.Black & Scholes選擇權理論公式
◎買權的上漲機率=N(d1)
◎賣權的下跌機率=N(-d2)
其中
N(d1)N(-d2):標準常態分配的累積機率密度函數。
d1=[lnS÷K)+(r(σ^2)÷2)× T]÷[σ× sqrtT)]
d2=[lnS÷K)+(r(σ^2)÷2)× T]÷[σ× sqrtT)]
S:標的資產價格
K:履約價格
r:無風險利率(以年為單位)
σ:股票報酬率的波動度(以年為單位)
T:距到期日的時間長度(以年為單位)
ln:自然對數
sqrt:√

2.由隱含波動率推算未來波幅
◎上漲可能幅度=S × expn × σCall × sqrtT)]
◎下跌可能幅度=S × expn × σPut × sqrtT)]
其中
S:標的資產價格
σ:隱含波動率
n:標準差
賣出賣權操作: 由隱含波動率推算未來波幅
exp:以e為底數的指數函數T:距到期日的時間長度(以年為單位)
sqrt:√

十、賣方策略的停損/停利(※觀念≒賣出買權策略)
選擇權的損益和標的資產價格為線性關係(※請參考:基礎篇 第八章 選擇權在到期前的價值)。雖然賣出價外選擇權的賺錢機率較高,但一旦虧損時,其損失狀況將與標的資產的漲跌幅度趨向同步。所以在設定停損/停利會與期貨不太相同,建議如下:

◎停利
因為賣出選擇權的最大獲利=收取的權利金,即使看對方向,獲利依然有限。因此,若資金部位不大且是短線積極交易者,則停利點可以設定在收取權利金的1/2;若資金部位較大者,則不妨留倉結算。

☆問題:為什麼短線積極交易者的停利點=權利金 × 1/2?資金部位較大者可留倉結算?
Ans:∵權利金再跌有限,∴①短線積極交易者可獲利了結,挪出保證金重新布局=>追求更高的報酬率、②資金部位較大者,因幾乎可以確定方向看對,在仍有多餘資金可布局的情況下,雖然留倉部位獲利已有限,但對整體報酬仍不無小補。

◎停損/避險(※僅供參考)
1.當標的資產價格跌到賣出的履約價格時,將賣出賣權部位平倉停損出場=>直接認賠出場
2.當標的資產價格跌到賣出的履約價格時,買進同月份不同履約價格的賣權。亦即,將賣出賣權轉換成賣權的多頭/空頭價差=>避免損失擴大(※請參考:策略篇 第二十一章 價差策略-賣權多頭價差、第二十二章 價差策略-賣權空頭價差)
3.當標的資產價格跌到賣出的履約價格時,將原本賣出賣權部位平倉停損出場,並同時再賣出更低履約價格的賣權(※該賣權的履約價格以權利金報價=此次損失的點數為參考基準)期望本月份交易能損益兩平
4.當標的資產價格跌到賣出的履約價格損益兩平點(=KPP)時,建立期貨空單11的避險部位=>避免標的資產到期結算價<履約價格的風險

☆思考:上述的停損/避險方式,各有何優缺點?應該如何運用才是比較正確的作法?是否還有其他的停損/避險方式?
Ans

☆問題:賣出賣權策略與賣出買權策略的操作觀念相似,是否有其差異性?
Ans:兩者的策略應用與操作觀念大致相同,唯一不同的應該是臺股具有緩漲急跌的特性。亦即,在選定履約價格時,賣出賣權的交易人須再特別謹慎評估。在操作時,若尚未跌破設定的履約價格,應儘可能發揮「抗壓力」保留此部位賺取時間價值。但若跌破履約價格時,則一定要嚴格執行停損/避險。

※參考資料:
「期貨與選擇權」(Futures and Options),作者:廖四郎、王昭文,出版者:新陸書局,中華民國964月 修訂,三刷。
「選擇權策略王」,作者:何博明(SIMON),出版者:寰宇出版股份有限公司,200512月 出版。

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